Коротко
Рынок облигаций переживает масштабную распродажу: RGBI в понедельник упал на 1,59% — максимум с конца сентября 2022 года. Снижение, начавшееся в пятницу, ускорилось на старте новой недели, и доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до рекордных для года 15,5% годовых.
Инвесторы реагируют на сочетание факторов: риски роста бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохраняющуюся жёсткую денежно‑кредитную политику Центробанка. На последнем заседании ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, при этом регулятор предупредил о возможности замедлить темпы смягчения политики из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Почему растёт нагрузка на бюджет
Правительство планирует существенное увеличение военных расходов — дополнительные траты оцениваются примерно в 4–5 трлн рублей по сравнению с первоначальными планами. Финансирование предполагается за счёт секвестра гражданских статей расходов и дополнительного привлечения долга в объёме около 2–3 трлн рублей.
В бюджет‑2026 изначально закладывались заимствования примерно на 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита до 3,8 трлн. К концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Объём государственного долга с момента начала военных действий вырос вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. В этом году примерно 9% расходов бюджета, или около 4 трлн рублей, будут направлены на выплату процентов по госзаймам. По оценкам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут вырасти до уровня порядка 15% ВВП.
«Бюджетный риск уже реализуется», — отметила глава Центробанка, добавив, что проинфляционные риски на будущее заметно выросли и бюджетная политика в ближайшие годы будет более стимулирующей, чем ожидалось.
Выводы
Реакция долгового рынка показывает, что инвесторы закладывают более высокие ставки и большую неопределённость. Для бюджета это означает рост расходов на обслуживание долга и необходимость выбирать между сокращением других трат и дополнительными заимствованиями.
