Банк России заметно наращивает операции репо: регулятор выдает банкам кредиты под залог облигаций федерального займа, что фактически помогает финансировать бюджетный дефицит через покупки ОФЗ.
По данным Центробанка, на 18 июня объём таких вливаний в банковскую систему составил 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог ОФЗ.
Механизм и его суть
Схема проста: банки покупают ОФЗ, затем используют эти бумаги как залог в операциях репо с Центробанком, получают кредиты и на часть средств снова покупают госдолг. В результате значительная часть облигаций оказывается фактически на балансе регулятора.
Откуда пошёл рост операций
Резкий рост операций репо начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей кредитов репо, а с начала этого года — ещё примерно 1 трлн рублей.
Почему это важно для бюджета и экономики
- Законодательные изменения позволили правительству наращивать расходы и госдолг сверх прежних лимитов, что расширяет потребность в заимствованиях.
- Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей на покрытие текущих расходов, связанные с военными расходами, которые в этом году оцениваются на несколько триллионов выше первоначального плана.
- Первоначальный план заимствований в этом году в размере порядка 4 трлн рублей может вырасти до 6–7 трлн рублей.
До введения санкций иностранные инвесторы держали около 20% всех ОФЗ. Ограничения лишили доступ к зарубежному капиталу, и отечественные банки стали заполнять этот разрыв, увеличивая объём ОФЗ в своих активах через операции репо. Эксперты отмечают, что это представляет собой опосредованное монетарное финансирование государственного долга.
Риски — инфляция и скрытое налогообложение
У специалистов вызывает озабоченность проинфляционный эффект таких операций. По оценке экономистов, инфляционное давление от расширения денежной базы проявится быстро. Как отмечают аналитики, инфляция действует как скрытый налог: она снижает покупательную способность граждан, позволяя властям обслуживать расходы без прямого налогового сбора.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечают экономисты.
