Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

В начале текущего года в российской экономике наметилось заметное ослабление, что, по мнению части экспертов, может подтолкнуть Банк России к более активному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожиданиями рынка.

Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор уменьшит ключевую ставку на очередные 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снимается с повестки дня и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают в одном из крупных банков.

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца года. Он поручил правительству подготовить новые меры поддержки.

Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные предприятия. Крупный металлургический холдинг сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а один из ведущих производителей алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях ухудшение показателей связывают в том числе с жесткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов экономического роста во многом уже исчерпана.

Опасения «отрицательного роста» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно заявляли, что уровень ключевой ставки в районе 12% является пороговым: именно при таких условиях, по их оценкам, могут возобновиться инвестиционная активность и устойчивый рост. Между тем Банк России прогнозирует среднее значение ставки в текущем году на уровне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.

Свежая статистика Росстата показала почти нулевую инфляцию, что само по себе не препятствует ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, отражая слабую общую динамику экономики. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

При этом промышленный выпуск в марте 2026 года увеличился на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превзойдя ожидания части аналитиков.

Часть экспертов, однако, не спешит менять базовые прогнозы. Главный экономист одной из инвесткомпаний заявил, что мартовские данные по промышленности не повлияли на его оценку: он по‑прежнему ожидает сокращения экономики в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

Аналитики другого крупного банка предполагают, что спад ВВП окажется несколько мягче и будет ближе к 0,4% год к году, а совокупный рост экономики по итогам года не превысит 0,7%.

По оценке экспертов Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук, снижение ВВП в первом квартале могло быть глубже — около 1,5%.

Календарный фактор, внешняя конъюнктура и возможные точки роста

Ряд экономистов допускает, что уже в марте ВВП мог выйти в положительную зону. Руководитель отдела макроэкономического анализа одной из финансовых групп указывает, что, помимо календарного фактора (в марте не было сокращенного количества рабочих дней, как в январе–феврале), поддержку могла оказать ускорившаяся динамика бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

Тем не менее в целом по первому кварталу она ожидает около нулевого роста экономики.

В феврале Банк России оценивал увеличение ВВП в первом квартале 2026 года примерно в 1,6% год к году. Сейчас фактическая траектория, судя по оценкам экспертов, существенно отклоняется от прежнего прогноза регулятора, и, по мнению экономистов, это не останется без реакции со стороны ЦБ.

По расчетам аналитиков одного из банков, во втором квартале на динамику ВВП продолжит работать календарный фактор, и рост может составить около 1,1% в годовом выражении.

Экономисты подчеркивают, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики должно со временем способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются серьезные структурные ограничения — в частности, дефицит трудовых ресурсов и ограничения во внешнеторговой сфере. Важным условием для восстановления роста они называют стабилизацию ситуации с безопасностью инфраструктуры и надежностью доступа к интернету.

Поддержка от внешних рынков и ограничения бюджетной политики

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта способны временно подержать российскую экономику. При этом многое будет зависеть от физических объемов экспорта, прежде всего углеводородов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН отмечают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от поставок углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне и вероятное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

При этом возможности бюджета для масштабного финансирования антикризисных мер в этом году оцениваются как ограниченные. В результате правительство делает ставку преимущественно на точечные решения, нацеленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.