Кратко
Межбанковский рынок перестроился так, что в котировки всё чаще закладывается сценарий возвращения Центробанка к повышению ключевой ставки. Это связано с ускорением инфляции на фоне дефицита и резкого подорожания топлива.
Что показывают процентные ставки
Процентные свопы, отражающие ожидания по межбанковскому кредитованию, держатся выше текущей ключевой ставки. На горизонте шести месяцев — около 14,31%, на год — 14,41%, на два года — 14,55%, тогда как действующая ключевая ставка составляет 14,25%. Однодневные кредиты торгуются дороже «ключа» — порядка 14,6%, а доходности длинных облигаций выросли до примерно 16,7%.
Причины роста проинфляционных рисков
Основной драйвер — топливный кризис: цены на бензин и дизель заметно растут, по оценкам, в среднем на 2–3% в неделю, а годовая топливная инфляция приблизилась к рекордным значениям — около 25%. Это уже отражается на общей инфляции, которая начала ускоряться — порядка 6% против 5,3% месяцем ранее.
Из‑за удорожания топлива и проблем с логистикой возможен дальнейший рост инфляции — в сценариях обсуждают подъем до 7–9%.
Последствия для экономики и продовольственного рынка
Дефицит топлива и сбои в доставке создают риск перебоев в поставках и удорожания логистики. Мелкие сельхозпроизводители, не имеющие запасов топлива, могут сократить посевные площади и поголовье, что приведет к сжатию производственной базы и росту цен на продовольствие в следующем году.
Перспективы политики Центробанка
На ближайшем заседании регулятор, вероятно, оставит ставку без изменений, однако дальнейшая динамика неопределенна. Рыночные цены всё более уверенно отражают завершение цикла снижения и рост вероятности повышения ставки в горизонте года–двух.
